两大交易所出手，焦煤碳酸锂交易限额！资金转向三大A股赛道

交易所一纸限仓令，170万手期货资金瞬间撤离，狂热的市场情绪被浇下一盆冷水，产业资本与游资的博弈却刚刚进入深水区。

7月25日，两大商品交易所同步出手降温过热市场。大商所宣布焦煤期货主力2509合约单日开仓量不得超过500手，其他合约限仓2000手；广期所则将碳酸锂期货LC2509合约开仓上限设定为3000手。

政策效果立竿见影——当日焦煤期货成交量锐减91.2万手，碳酸锂萎缩69万手，合计超170万手资金瞬间撤离市场。夜盘时段，“双焦”（焦煤+焦炭）全线下跌约4%，宣告短期炒作热潮暂告段落。

这场监管干预背后，是两大品种的疯狂上涨：焦煤主力合约实现罕见四连板，从6月低点反弹77.57%；碳酸锂周涨幅达15.8%，盘中突破8万元/吨关口。资金狂欢的背后，“反内卷”政策引发的供给收缩预期与基本面疲软的矛盾正在激化。

01 政策冲击波：限仓令如何重塑期货与股票市场联动

交易限额新规精准狙击过度投机。根据公告，焦煤JM2509合约开仓量被压缩至500手，不足此前活跃度的0.2%；碳酸锂LC2509合约3000手限额也较常态缩水超80%。套保与做市交易虽被豁免，但游资主导的短线博弈空间被大幅压缩。

市场反应呈现三层分化：

期货成交量断崖下跌：焦煤单日成交萎缩22.3%，碳酸锂下滑28.8%，流动性骤降引发部分多头获利了结夜盘情绪传导显效：双焦品种夜盘普跌4%，反映预期修正A股映射效应分化：潞安环能等焦煤股周涨35%，天齐锂业涨31%，但政策后冲高回落

值得关注的是，资金并未离场而是转向轮动。限仓令发布当日，硅铁、锰硅期货主力合约盘中涨停，成交量激增54.7万手。内蒙古、宁夏、山西的锰铁企业紧急筹备“应对行业恶性内卷”研讨会，政策预期驱动资金向铁合金板块迁徙。

表：焦煤与碳酸锂期货交易限额对比

02 反内卷浪潮：政策红利与基本面背离的深层矛盾

此轮商品暴涨的核心引擎是“反内卷”政策。7月22日国家能源局突发的煤矿生产核查通知，要求对超产能10%的煤矿立即停产整改，直接点燃焦煤行情。而碳酸锂则受宜春市涉锂矿山储量报告限期编制令刺激，市场担忧江西云母矿供应中断。

政策力度与市场预期存在显著落差。据Mysteel调研，目前仅山西吕梁部分煤矿收到超产核查文件，全国范围执行尚未铺开。更关键的是，多数煤矿因环保安全等原因本就低负荷运行，进一步减产空间有限。东证期货许惠敏尖锐指出：“当前政策强度完全无法比拟2016年供给侧改革，且缺乏需求端提振措施”。

对煤炭板块而言，矛盾集中于供给收缩预期与需求疲软的现实。虽然焦煤价格反弹77%，但钢厂利润仍薄，铁水产量仅维持在240万吨/日的中枢水平。若无地产、基建需求实质性回暖，涨价难以向下游传导。

碳酸锂面临更复杂的博弈。江西8座锂矿需在9月30日前完成储量重审，2座矿场采矿证将于8月9日到期。若审批未通过，每月可能减少1.26万吨供应，供需格局或逆转。但下游电池厂对高价锂接受度低，现货成交清淡，产业链陷入“上游热、下游冷”的僵局。

表：碳酸锂供应端风险事件梳理

03 A股产业链震荡：从期货限仓到股票估值的传导逻辑

煤炭板块：利润增厚与需求压制的拉锯战

焦煤涨价直接利好煤矿企业。按1259元/吨现价测算，山西焦煤等企业毛利率可扩大15-20个百分点。但股票表现已透支预期——潞安环能周涨35%后动态PE达18倍，显著高于历史均值。

风险在于终端承接能力。中泰国际李迅雷警示：“市场对反内卷预期过高，部分商品涨幅已脱离基本面”。若钢厂因成本压力减产，焦煤有价无市将冲击企业营收。

焦化企业则面临双重挤压。虽然焦炭可跟随提价，但煤焦价差收窄压制利润。美锦能源等公司需依靠化工副产品平衡收益，抗波动能力较弱。

锂电产业链：上游狂欢与中游困局

锂矿企业迎来喘息之机。碳酸锂价格从5.8万元低点反弹至7.7万元，天齐锂业自给矿成本仅4万元/吨，单吨毛利回升超2万元。但江西锂矿合规风险悬顶，江特电机等本土矿企面临采矿证续期不确定性。

电池厂商陷入成本传导困局。宁德时代虽然通过长协锁价缓冲冲击，但二线厂商采购成本骤增。更严峻的是，动力电池产能利用率不足70%，价格战压力下难以转嫁成本。

下游整车厂意外受益。锂价反弹抬升行业门槛，加速淘汰缺乏供应链整合能力的新势力。比亚迪等垂直龙头凭借自供电池和规模优势，市占率有望进一步提升。

钢铁与铁合金：政策外溢下的价值重估

限仓令催生资金溢出效应。硅铁、锰硅期货25日涨停，映射到A股推动鄂尔多斯、湘潭电化等标的活跃。内蒙古大型锰企计划达成“节能减排共识”，供给侧优化预期升温。

钢厂利润修复仍存变数。虽然螺纹钢价格跟涨，但焦煤成本涨幅更大，吨钢毛利反而收缩。宝钢股份等企业需依靠高端产品结构和资源自给率抵御波动。

04 资金迁徙图景：从期货限仓到股票板块的流动性再分配

期货限仓引发跨市场资金大腾挪。25日铁合金合约成交量暴增54.7万手，硅铁持仓量创历史新高，显示游资转向政策预期明确的品种。

A股呈现三条主线布局：

资源品龙头：江西铜业、中国铝业等获机构加仓，逻辑是“反内卷”优化供给格局新能源替代技术：钠电池概念股传艺科技周涨23%，氢能板块厚普股份量价齐升高端制造：三一重工、徐工机械受益基建预期，智能采矿设备需求提升

机构调仓显露战略转向。二季度公募增持有色金属板块，重仓比例升至2.21%，主要加仓金铜等大宗商品龙头。险资则偏好低估值高分红标的，中国神华等高股息煤炭股受青睐。

北向资金狙击技术突破。7月以来外资密集调研寒武纪、中际旭创等硬科技企业，显示对产业升级主线的持续布局。

05 投资策略：把握政策红利与产业真相的平衡术

面对政策与基本面背离，投资者需构建“三角验证框架”：

政策确定性维度

焦煤：跟踪山西超产核查执行进度，关注潞安环能、山西焦煤等区域龙头锂矿：紧盯8月9日江西采矿证续期结果，布局天齐锂业等资源自给率超80%企业铁合金：押注内蒙古节能减排协议落地，鄂尔多斯弹性显著

业绩能见度维度

优选成本优势企业：神火股份吨铝现金成本行业最低，抗跌性强锁定长协占比高的公司：中国神华年度长协煤占比超80%，盈利稳定性突出

技术替代机遇

钠电池商业化：传艺科技产能爬坡超预期，成本优势凸显盐湖提锂技术迭代：蓝晓科技吸附法量产降低成本，适配西藏盐湖开发

风险对冲策略必不可少：

多焦煤空螺纹：捕捉煤钢利润差回归机会锂电产业链套利：多锂矿空电池厂，对冲政策不确定性

当交易所的限仓令冷却了期货市场的狂热，真正的产业革命才刚刚浮出水面。

在山西吕梁，焦化企业正加速安装智能排产系统，通过动态调节应对煤价波动；江西宜春的锂矿勘探队连夜复核储量数据，赶在9月30日前提交报告；而包头的铁合金工厂里，新投建的富余煤气发电机组正将冶炼废气转化为绿色电力。

资本市场的喧嚣终将退潮，但“反内卷”政策驱动的产业升级不会停步——那些手握低成本资源、具备技术护城河的企业，正在市场震荡中悄然构筑新一轮竞争优势。#优质图文扶持计划#